TCL中環(huán)“賣子”：真缺錢，假賤賣！

9月28日，TCL中環(huán)晚間公告，擬作價(jià)69660萬元（6.97億）轉(zhuǎn)讓參股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“標(biāo)的公司”或“新疆戈恩斯”）27%的股權(quán)給國通信托有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“國通信托”），后者為武漢金融控股（集團(tuán)）有限公司下屬成員企業(yè)。

據(jù)了解，新疆戈恩斯原名新疆協(xié)鑫新能源材料科技有限公司，為TCL中環(huán)聯(lián)營(yíng)公司，2019年，還是天津中環(huán)半導(dǎo)體股份有限公司的TCL中環(huán)出資4.6億元取得前者27%的股權(quán)。但截至發(fā)稿前，新疆戈恩斯的實(shí)控權(quán)尚在協(xié)鑫科技手中，協(xié)鑫科技全資子公司江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱：中能硅業(yè)）持有38.5%股權(quán)，同時(shí)，協(xié)鑫科技聯(lián)營(yíng)公司徐州中平協(xié)鑫產(chǎn)業(yè)升級(jí)股權(quán)投資基金（有限合伙）為第二大股東，持34.5%的股份。

據(jù)公開資料顯示，新疆戈恩斯通過全資子公司新疆戈恩斯硅業(yè)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱：戈恩斯硅業(yè)）開展多晶硅生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。截至當(dāng)前，公司主要通過中能硅業(yè)專利的GCL法進(jìn)行多晶硅生產(chǎn)。

2019年公司多晶硅產(chǎn)能由4.8萬噸擴(kuò)大至6萬噸，得益于協(xié)鑫科技沉浸多晶硅行業(yè)多年的經(jīng)驗(yàn)及新疆低電價(jià)的優(yōu)勢(shì)，完成產(chǎn)能提質(zhì)增效的新疆戈恩斯在未來幾年乘著行業(yè)東風(fēng)扶搖直上。

2020年-2022年，新疆戈恩斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.79億、88.93億、135.24億；期間凈利潤(rùn)分別為1143.4萬、44.96億、83.02億，呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。

新疆戈恩斯不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也在過去三年給TCL中環(huán)帶來了不俗的收益。

2023年上半年，新疆戈恩斯實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收40.79億人民幣，凈利潤(rùn)20.23億元。折算下來，僅今年上半年，該公司就給TCL中環(huán)帶來了5.46億的凈利潤(rùn)，位列TCL中環(huán)聯(lián)營(yíng)公司中第一名。若從2020年開始算，過去3年半內(nèi)，新疆戈恩斯累計(jì)向TCL中環(huán)貢獻(xiàn)近34.6億凈利。

囊中羞澀，“低價(jià)”賣子？

數(shù)字新能源DNE注意到，在“賣子”公告發(fā)布的同一天，TCL中環(huán)還公布了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增資擴(kuò)股的公告及深交所關(guān)于向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的第三輪審核問詢函的公告。

在增資擴(kuò)股公告中，TCL中環(huán)對(duì)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)引入了兩家戰(zhàn)略投資者，后兩家共計(jì)增資約9億元。而深交所第三輪問詢函的到來則意味公司此前138億融資計(jì)劃再次面臨推后。

這也就解釋了為何TCL中環(huán)著急賣掉新疆戈恩斯——缺錢。

2020年至今年上半年，TCL中環(huán)投資現(xiàn)金流凈額常年為負(fù)，2022年及2023年上半年，該指標(biāo)金額為-163億元、-54.88億，而同期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額僅為51億、28.6億，這也意味著其經(jīng)營(yíng)商品獲得的凈流入現(xiàn)金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法填補(bǔ)公司擴(kuò)產(chǎn)帶來的資金缺口，TCL中環(huán)需要通過融資、借款來補(bǔ)缺口。

負(fù)債擴(kuò)產(chǎn)帶來的后果顯而易見，TCL中環(huán)成了光伏股中有息負(fù)債最沉重的公司，2020年到2023年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并口徑）分別為 52.18%、46.56%、56.88%和52.25%。在再融資收緊的檔口，沒錢的TCL中環(huán)愈發(fā)囊中羞澀 。

“食之無味”的資產(chǎn)

當(dāng)然，拋開缺錢因素，TCL中環(huán)先從新疆戈恩斯下手也與后者的發(fā)展脫不開干系。

新疆戈恩斯早期作為協(xié)鑫科技旗下重要的硅料子公司，在2019年6萬噸多晶硅料產(chǎn)能投產(chǎn)后曾占據(jù)了公司2019年、2020年兩年年報(bào)的重要版面。

但隨著協(xié)鑫科技將重心轉(zhuǎn)向顆粒硅，新疆戈恩斯也逐漸走向邊緣化，原來6萬噸產(chǎn)能僅為公司項(xiàng)目一期，而隨著協(xié)鑫科技目標(biāo)的轉(zhuǎn)移，其后續(xù)硅料項(xiàng)目也再無音信。此后，為配合協(xié)鑫科技的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，新疆戈恩斯的重心也開始向上游工業(yè)硅轉(zhuǎn)移。

9月28日，隨著8臺(tái)工業(yè)硅電爐全面投產(chǎn)，戈恩斯旗下戈恩斯硅業(yè)20萬噸工業(yè)硅項(xiàng)目（暨原新疆協(xié)鑫準(zhǔn)東20萬噸工業(yè)硅項(xiàng)目）一期正式宣告達(dá)產(chǎn)。

發(fā)展目標(biāo)的背道而馳加之硅料再難回到以往稀缺狀態(tài)的市場(chǎng)行情，TCL中環(huán)賣掉新疆戈恩斯也算意料之中。加之9月21日，TCL中環(huán)與協(xié)鑫科技合資的內(nèi)蒙10萬噸顆粒硅項(xiàng)目投產(chǎn)，新疆戈恩斯這個(gè)仍然生產(chǎn)著被合作伙伴協(xié)鑫科技視為落后產(chǎn)能——棒狀硅的企業(yè)也更愈發(fā)成為了TCL中環(huán)“食之無味”的資產(chǎn)。

硅棒，圖片來源網(wǎng)絡(luò)

于是，賣掉成了順理成章的事情，但網(wǎng)傳的“賤賣”，卻不至于。數(shù)字新能源DNE查閱后發(fā)現(xiàn)，2019年，協(xié)鑫科技曾作價(jià)24.9億元出售還是新疆協(xié)鑫的新疆戈恩斯31.5%的股權(quán)。如果跟這個(gè)相比，TCL中環(huán)以不到7億的價(jià)格轉(zhuǎn)讓27%的股權(quán)確實(shí)稱得上“賤賣”。

不過與協(xié)鑫科技不同的是，本次TCL中環(huán)定價(jià)方式采用的是按照注冊(cè)資本（17.2億）和盈余公積（8.6億）為定價(jià)依據(jù)。公司也在公告中指出，雙方約定標(biāo)的公司在本次股轉(zhuǎn)完成工商變更登記日之前產(chǎn)生的股東權(quán)益均由 TCL 中環(huán)按相應(yīng)持股比例享有。

這也意味著，本次轉(zhuǎn)讓的最終的成交金額其實(shí)遠(yuǎn)不止6.97億，假設(shè)雙方在今年年底才完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，則27%的股份帶來的今年全年收益都仍歸屬TCL中環(huán)。

在告別硅料暴利的時(shí)代，對(duì)當(dāng)前的TCL中環(huán)來說，賣掉新疆戈恩斯不僅不痛不癢，還緩解當(dāng)下公司緊張的資金壓力，何樂不為呢?

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