出奇招！負(fù)債300億光伏企業(yè)首創(chuàng)還債新模式

2月25日晚，光伏兩大設(shè)備龍頭——捷佳偉創(chuàng)、奧特維先后發(fā)布對(duì)外投資公告。

公告顯示，捷佳偉創(chuàng)與奧特維兩家企業(yè)以“債轉(zhuǎn)股”的方式分別向潤(rùn)陽(yáng)股份進(jìn)行增資（詳情請(qǐng)點(diǎn)擊：增資9億！2家光伏設(shè)備龍頭債轉(zhuǎn)股，潤(rùn)陽(yáng)或重啟IPO），增資后上述兩家設(shè)備企業(yè)分別成為潤(rùn)陽(yáng)股份第四和第八大股東。

公告一出，便在光伏行業(yè)內(nèi)引發(fā)廣泛關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士分析表示，此次“債權(quán)股”或是兩家設(shè)備大廠對(duì)行業(yè)下行的“防御性”舉措，也是對(duì)其核心客戶(hù)的押注。

“還不起債的債務(wù)人”

熟悉光伏行業(yè)的人都知道，近些日子來(lái)潤(rùn)陽(yáng)股份正身陷囹圄，其根本原因就是“沒(méi)錢(qián)”！

作為2013年成立的光伏老兵，潤(rùn)陽(yáng)股份最早是做電池片起家。2021年，潤(rùn)陽(yáng)股份開(kāi)啟了其從上游硅料到終端電站的垂直一體化布局。

根據(jù)2024年8月通威股份公告顯示，潤(rùn)陽(yáng)股份已擁有工業(yè)硅產(chǎn)能5.5萬(wàn)噸、多晶硅產(chǎn)能13萬(wàn)噸、拉晶產(chǎn)能7GW、切片產(chǎn)能10GW、電池片產(chǎn)能57GW、組件產(chǎn)能10GW，并且還布局了部分光伏電站業(yè)務(wù)。

在產(chǎn)業(yè)鏈上如此快速且大規(guī)模的布局帶來(lái)最直接的問(wèn)題就是資金的巨大缺口。

于是，2022年3月，潤(rùn)陽(yáng)股份敲響了創(chuàng)業(yè)板的“大門(mén)”以謀求上市。根據(jù)該公司招股書(shū)顯示，其擬募資40億元。

2023年6月29日，潤(rùn)陽(yáng)股份的IPO注冊(cè)生效，然而至此之后，獲得批文的潤(rùn)陽(yáng)股份IPO再無(wú)進(jìn)展，直至一年后2024年6月底過(guò)期。

在上市募資之路暫行不通之時(shí)，潤(rùn)陽(yáng)股份迎來(lái)了他的“白衣騎士”——通威股份。

2024年8月14日，通威股份發(fā)布公告稱(chēng)，擬不超過(guò)50億收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份51%股權(quán)，成為了光伏行業(yè)近年來(lái)最大并購(gòu)案。然而在經(jīng)過(guò)半年的磋商后，2025年2月14日，通威股份稱(chēng)“因部分商務(wù)條款未能達(dá)成一致”而終止交易。

IPO的失效、業(yè)績(jī)的虧損，再加之其被通威股份收購(gòu)一事的落空，在外界看來(lái)背負(fù)巨大資金壓力的潤(rùn)陽(yáng)股份，前路似乎“不見(jiàn)日光”。

實(shí)際上，潤(rùn)陽(yáng)股份在2024年9月獲得國(guó)資企業(yè)江蘇悅達(dá)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“悅達(dá)集團(tuán)”）的10億元增資之后就稍有喘息，先后復(fù)工了云南曲靖基地和江蘇建湖基地。

不過(guò)，資金問(wèn)題仍是壓在潤(rùn)陽(yáng)股份身上的一座大山。

最新數(shù)據(jù)顯示，潤(rùn)陽(yáng)股份2024年前三季度該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.89億元，凈利潤(rùn)虧損5.96億元；截至2024年10月31日，潤(rùn)陽(yáng)股份資產(chǎn)總額為375.26億元，負(fù)債總額為298.62億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)79.58%。

面對(duì)潤(rùn)陽(yáng)股份近三百億的巨額負(fù)債，兩家設(shè)備大廠若采用傳統(tǒng)的追債手段，恐怕難以順利討回貨款。

然而，通過(guò) “債轉(zhuǎn)股” 這一創(chuàng)新方式，不僅為潤(rùn)陽(yáng)股份贏得了寶貴的喘息之機(jī)，使其能夠在艱難債務(wù)困境中覓得重生的希望與時(shí)間，更是為兩家設(shè)備廠商帶來(lái)了一次難能可貴的拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局的契機(jī)，使其有機(jī)會(huì)深入融入并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略層面的延伸與發(fā)展。

與此同時(shí)，潤(rùn)陽(yáng)股份也并未放棄上市募資的機(jī)會(huì)。在與捷佳偉創(chuàng)和奧特維的協(xié)議中，潤(rùn)陽(yáng)股份方承諾“在規(guī)定時(shí)間前（5年）完成IPO上市或并入A股上市公司”。

這一承諾不僅為自身發(fā)展設(shè)定了明確目標(biāo)，也為兩家設(shè)備廠商帶來(lái)了潛在的資本增值與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展的新機(jī)遇。

“收不回款的債權(quán)人”

“債轉(zhuǎn)股”這一舉動(dòng)，雖是雙方為解決問(wèn)題所尋找的一個(gè)共贏模式，但在這背后其實(shí)也包含了設(shè)備企業(yè)的無(wú)奈舉動(dòng)。

在此前的文章中，數(shù)字新能源DataBM.com曾簡(jiǎn)單介紹過(guò)設(shè)備環(huán)節(jié)的交易模式，類(lèi)似于“賒賬”——先交貨后交錢(qián)。

如此模式之下，設(shè)備企業(yè)雖然不斷拿下訂單賣(mài)出設(shè)備，但是錢(qián)不會(huì)立馬到手里，而是變成了“應(yīng)收賬款”。

數(shù)字新能源DataBM.com統(tǒng)計(jì)了多家核心設(shè)備企業(yè)的應(yīng)收賬款發(fā)現(xiàn)，2021-2024年三季度，設(shè)備企業(yè)的應(yīng)收賬款整體呈現(xiàn)快速上升。其中，捷佳偉創(chuàng)和奧特維的應(yīng)收賬款在上述統(tǒng)計(jì)期內(nèi)分別翻了2.8倍和6.9倍，這兩家公司2024年三季度應(yīng)收賬款分別達(dá)36.57億元和25.57億元。

在如今光伏行業(yè)的下行周期，設(shè)備企業(yè)的應(yīng)收賬款面臨著隨時(shí)成為壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

自2024年便有不少設(shè)備企業(yè)將“催收回款”變成了公司的主要目標(biāo)。業(yè)內(nèi)也不斷傳出設(shè)備企業(yè)為討回貨款各出奇招的新聞?？纱筚M(fèi)周章之后也未必能討回賬款，最后落得一個(gè)兩敗俱傷。

如今捷佳偉創(chuàng)和奧特維通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”的模式為潤(rùn)陽(yáng)股份“輸血”，雖然要承擔(dān)投資“打水漂”風(fēng)險(xiǎn)，但也不失為自身應(yīng)收賬款尋找了一種新的“出路”，還可以實(shí)現(xiàn)多方共贏的局面。

最直接的對(duì)于“債務(wù)人”潤(rùn)陽(yáng)股份來(lái)說(shuō)，短期之內(nèi)減輕了部分資金壓力，暫時(shí)得以喘息，也贏得一次重新“翻身”的機(jī)會(huì)。

對(duì)于債權(quán)人捷佳偉創(chuàng)、奧特維兩家設(shè)備大廠來(lái)說(shuō)，“債轉(zhuǎn)股”模式降低了其壞賬風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)入股上游客戶(hù)進(jìn)行深度綁定為其此后銷(xiāo)售進(jìn)行了鋪墊。同時(shí)如若潤(rùn)陽(yáng)股份此后上市成功，兩家設(shè)備大廠則跟著“起飛”；即便失敗，潤(rùn)陽(yáng)股份也將回購(gòu)其手中股權(quán)。這么看來(lái)，這筆買(mǎi)賣(mài)還算值得“一搏”。

對(duì)于光伏行業(yè)來(lái)說(shuō)，此次“債轉(zhuǎn)股”模式無(wú)疑是一次全新的嘗試，為光伏企業(yè)的債務(wù)重組和融資提供了新的思路。同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)抱團(tuán)發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合、升級(jí)，提高行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。

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