10月28日，橫店東磁披露機(jī)構(gòu)調(diào)研快報(bào)表示，通過持續(xù)強(qiáng)化差異化戰(zhàn)略，因地制宜布局產(chǎn)能和營銷網(wǎng)絡(luò)，前三季度海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)的出貨量同比有較好提升。公告顯示，今年前三季度橫店東磁光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入 114.7 億元，同比增長43.6%，出貨19.5GW，同比增長超約 70%。
橫店東磁表示，反內(nèi)卷政策對(duì)硅料端的確有比較好的成效，但受新能源全面入市、電站收益率下滑、需求弱景氣度的影響，組件價(jià)格還沒有非常明顯的回升，甚至 Q3 環(huán)比還有回落的趨勢(shì)。
針對(duì)新一年的展望，橫店東磁表示，若供給端還是維系現(xiàn)有相對(duì)充足的體量下，預(yù)計(jì)Q4 和明年上半年國內(nèi)的組件價(jià)格都不會(huì)有太好的反彈。
同時(shí)，橫店東磁預(yù)計(jì)， 26 年的全球裝機(jī)量會(huì)有所回落。主要原因是：
國內(nèi)因24、25 年裝機(jī)量較高，后續(xù)隨著電站收益的下滑，尤其是增量項(xiàng)目收益的不確定性，使得下游電站開發(fā)建設(shè)速度有所放緩；
歐洲市場(chǎng)基本維持穩(wěn)定，就算有增長，也可能是個(gè)位數(shù)的增幅；
美國市場(chǎng)在OBBBA出臺(tái)后預(yù)計(jì)會(huì)有所上升，但隨著補(bǔ)貼不確定以及其他審批政策的收緊，預(yù)計(jì)增幅也不會(huì)太大；
中東、非洲等市場(chǎng)會(huì)有增量，但其增量不足以對(duì)沖主要市場(chǎng)的降低。
此外，橫店東磁透露，從一季度開始公司針對(duì)BC 4 產(chǎn)品在歐洲的出貨，相對(duì)應(yīng)做了小板型產(chǎn)品的調(diào)整，并持續(xù)提升歐洲市占率。預(yù)計(jì)明年歐洲市場(chǎng)的出貨量依然能保持一定的增長。
以下為全文。
2025年 1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營收 175.6 億，同比增長29.3%，歸母凈利14.5億，同比增長 56.8%，各板塊收入利潤同比均實(shí)現(xiàn)了提升；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 30 億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.95%。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營收 56.3 億，同比增長 40.2%，歸母凈利4.3 億，同比增長52.0%。
其中，光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入 114.7 億元，同比增長43.6%，出貨19.5GW，同比增長超約 70%。公司持續(xù)強(qiáng)化差異化戰(zhàn)略，通過持續(xù)的研發(fā)投入、技改投資和工藝優(yōu)化，適時(shí)推出超高功率產(chǎn)品，進(jìn)一步提升了產(chǎn)品力；因地制宜布局產(chǎn)能和營銷網(wǎng)絡(luò)，也使得海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)的出貨量同比有較好提升。
同時(shí)，通過前瞻性的供應(yīng)鏈布局，有效管理了成本的波動(dòng)。
1、隨著“反內(nèi)卷”推動(dòng)，上游漲價(jià)明顯，但下游傳導(dǎo)難度較大，公司對(duì)后續(xù)組件價(jià)格展望？
答：從第三季度看反內(nèi)卷政策對(duì)硅料端的確有比較好的成效，但受新能源全面入市、電站收益率下滑、需求弱景氣度的影響，組件價(jià)格還沒有非常明顯的回升，甚至 Q3 環(huán)比還有回落的趨勢(shì)。
從國內(nèi)央企集采招標(biāo)看，因反內(nèi)卷政策對(duì)招標(biāo)價(jià)格的限制，甚至出現(xiàn)了流標(biāo)情況。若供給端還是維系現(xiàn)有相對(duì)充足的體量下，我們預(yù)計(jì)Q4 和明年上半年國內(nèi)的組件價(jià)格都不會(huì)有太好的反彈，在此情況下能前瞻性做好供應(yīng)鏈布局的公司，成本波動(dòng)相對(duì)會(huì)小一些。
2、美國對(duì)印尼雙反調(diào)查對(duì)公司光伏業(yè)績的影響？公司會(huì)通過什么樣的方式去規(guī)避貿(mào)易壁壘，以獲得相對(duì)盈利？在海外還有產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)劃嗎？
答：從 25 年的光伏業(yè)績來看，印尼基地做出了較大的貢獻(xiàn)。但隨著對(duì)等關(guān)稅、OBBBA 法案、AD/CVD 和 232 調(diào)查等事項(xiàng)的發(fā)酵，Q3出貨環(huán)比 Q2 有所下降，銷售價(jià)格也有所下調(diào)，隨著終端市場(chǎng)價(jià)格反彈，Q4 環(huán)比有一定的恢復(fù)，因此，上述幾個(gè)問題對(duì)于海外基地25年的業(yè)績整體影響不大。
如基于市場(chǎng)化的合理調(diào)查結(jié)果，預(yù)判印尼產(chǎn)能的AD/CVD稅率應(yīng)該較低，但從前期東南亞四國雙反結(jié)果看，也可能會(huì)出現(xiàn)基于PMS（particular market situation）替代物料等導(dǎo)致的高稅率，同時(shí)基于FEOC（Foreign Entity of Concern）規(guī)則對(duì)于股權(quán)方面的限定，以及硅料及其衍生物的 232 調(diào)查趨勢(shì)來看，也提高了海外企業(yè)往美國銷售電池壁壘。
但美國本土組件產(chǎn)能大，硅片和電池產(chǎn)能小，且從項(xiàng)目啟動(dòng)到投產(chǎn)周期比較漫長，期間產(chǎn)能名義值往往高于實(shí)際可交付量，成本面也相對(duì)較高，故預(yù)計(jì) 26、27 年還存在較大的供應(yīng)缺口。我們會(huì)聚焦在電池環(huán)節(jié)，積極尋找解決方案，以滿足海外基地與美國市場(chǎng)的可持續(xù)交易。
公司目前仍在結(jié)合美國政策對(duì)海外產(chǎn)能影響進(jìn)行動(dòng)態(tài)的審慎評(píng)估、評(píng)判。FEOC 對(duì)于股權(quán)方面的限定，會(huì)讓我們?cè)谕顿Y方面的決策比較保守，目前不方便披露。
3、26 年全球光伏裝機(jī)需求如何看待？公司有什么措施應(yīng)對(duì)？
答：我們預(yù)計(jì) 26 年的全球裝機(jī)量會(huì)有所回落。其中，國內(nèi)因24、25 年裝機(jī)量較高，后續(xù)隨著電站收益的下滑，尤其是增量項(xiàng)目收益的不確定性，使得下游電站開發(fā)建設(shè)速度有所放緩；
歐洲市場(chǎng)基本維持穩(wěn)定，就算有增長，也可能是個(gè)位數(shù)的增幅；
美國市場(chǎng)在OBBBA出臺(tái)后預(yù)計(jì)會(huì)有所上升，但隨著補(bǔ)貼不確定以及其他審批政策的收緊，預(yù)計(jì)增幅也不會(huì)太大；
中東、非洲等市場(chǎng)會(huì)有增量，但其增量不足以對(duì)沖主要市場(chǎng)的降低。
公司將繼續(xù)依據(jù)各地區(qū)的政策與市場(chǎng)情況，動(dòng)態(tài)調(diào)整市場(chǎng)布局與經(jīng)營策略，多市場(chǎng)平衡穩(wěn)定出貨量。
4、歐洲市場(chǎng) BC 在突破，我們有感覺到BC 對(duì)公司原產(chǎn)品的競爭態(tài)勢(shì)嗎？
答：我們有持續(xù)跟蹤戶用市場(chǎng)的情況，從一季度開始我們針對(duì)BC 4 產(chǎn)品在歐洲的出貨，相對(duì)應(yīng)做了小板型產(chǎn)品的調(diào)整?，F(xiàn)2382*1134板型功率已與 BC 比較接近。再加上公司深耕歐洲市場(chǎng)多年的積累，基本能穩(wěn)住在戶用市場(chǎng)的市占率；另外，隨著歐洲市場(chǎng)的電價(jià)波動(dòng)，戶用市場(chǎng)需求有所回落，我們的重點(diǎn)在于持續(xù)提升歐洲市占率。從當(dāng)前歐洲各個(gè)主要市場(chǎng)的銷售預(yù)測(cè)看，預(yù)計(jì)明年歐洲市場(chǎng)的出貨量依然能保持一定的增長。
5、技術(shù)進(jìn)步，金屬化進(jìn)度？
答：隨著銀價(jià)的快速上漲，銅漿或者銀包銅漿料的關(guān)注度也一直比較高。過去幾個(gè)季度我們主要關(guān)注組件功率提升，賤金屬化優(yōu)先級(jí)往后推了一點(diǎn)。
一方面，我們關(guān)注銀包銅漿料的進(jìn)步，包括友商量產(chǎn)的進(jìn)展。另一方面，因?yàn)樯婕暗?strong>產(chǎn)線改造，同時(shí)還要評(píng)判半片鈍化，背面圖形化以及多分片等技術(shù)兼容性，因此將賤金屬替代技術(shù)的金屬化導(dǎo)入適度推遲到明年上半年。
6、組件效率提升情況，當(dāng)前主流及后續(xù)擬推產(chǎn)品？
答：目前 640W 的產(chǎn)品已經(jīng)能批量接單。在多分片技術(shù)引入之前，26 年 Q1 可以實(shí)現(xiàn) 650W 左右的量產(chǎn)，655W工藝路線也比較清晰，660W 要再評(píng)判一下，并動(dòng)態(tài)看 BC 的進(jìn)步水平。
7、公司后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)來自于哪些方面？
答：公司 24、25 年光伏的總體業(yè)績和行業(yè)平均水平相比的確有所差異，公司自身有明確的戰(zhàn)略點(diǎn)，如海外產(chǎn)能抓住了高價(jià)值市場(chǎng)的窗口期，以及在此過程中所積累的供應(yīng)鏈以及客戶群體資源，使得后續(xù)兩年我們還可以在高價(jià)值市場(chǎng)有一定的業(yè)務(wù)延續(xù)性可能。
磁材板塊在新興領(lǐng)域會(huì)有增量。小圓柱動(dòng)力電池 26 年也會(huì)有所助力，總體目標(biāo)擬用磁材和鋰電的增量來減少光伏板塊的不確定性影響。
8、軟磁材料在 AI 領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展情況及未來展望？
答：針對(duì)高發(fā)展?jié)摿Φ膽?yīng)用領(lǐng)域需求，我們會(huì)重點(diǎn)做些投入和突破，國內(nèi)頭部企業(yè)占比會(huì)較高，同步我們也在開拓其他的應(yīng)用領(lǐng)域。
9、AI 應(yīng)用磁材，UPS 往 HVDC 的機(jī)會(huì)，產(chǎn)品的價(jià)值量？
答：自英偉達(dá)發(fā)布 800 V 白皮書后，業(yè)界對(duì)高壓架構(gòu)的關(guān)注度顯著提升?，F(xiàn)階段市場(chǎng)的主流還是 UPS, HVDC 則是未來發(fā)展的趨勢(shì)，其滲透率會(huì)預(yù)計(jì)會(huì)從目前 20-30%，逐步提到70%以上，成為下一個(gè)主流。
隨著 800 V 架構(gòu)的推廣，軟磁材料的替代需求將顯著增加，對(duì)材 5 料的磁導(dǎo)率、飽和磁通密度、溫度穩(wěn)定性等指標(biāo)提出更高要求。對(duì)于具備高性能軟磁配方與規(guī)模化生產(chǎn)能力的頭部企業(yè)，此趨勢(shì)將帶來訂單增長與毛利率提升的雙重利好。
10、磁材產(chǎn)業(yè)，海外的產(chǎn)能規(guī)劃布局？
答：磁材海外基地主要是越南和泰國。截止目前，越南基地已在穩(wěn)定量產(chǎn)階段，泰國基地還在爬坡中。我們認(rèn)為在成本和各方面技術(shù)可控的范圍內(nèi)適度擴(kuò)張產(chǎn)能對(duì)當(dāng)前體量是非常好的補(bǔ)充。
11、磁粉芯的應(yīng)用？
答：合金粉芯主要生產(chǎn)電感類產(chǎn)品，隨著光伏和儲(chǔ)能等大功率應(yīng)用場(chǎng)景的增加，合金本身的需求也在不斷增加。隨著算力中心的供電和升級(jí)電感產(chǎn)品線的需求，由于飽和度較高，因此它的應(yīng)用場(chǎng)景也在拓展。
12、公司軟磁產(chǎn)品在 SST 變壓器中配置及毛利情況，以及現(xiàn)在產(chǎn)能可以切換生產(chǎn)高端 SST 軟磁嗎？
答：SST 不是簡單的變壓器，而是一個(gè)電力電子系統(tǒng)，該方案存在效率高、面積小等優(yōu)點(diǎn)，我們目前在配套海外的客戶會(huì)多一點(diǎn)，但尚處于前期預(yù)研階段，毛利還不太好確定。公司現(xiàn)有產(chǎn)能設(shè)備能基本滿足 SST 領(lǐng)域用軟磁材料的生產(chǎn)，但對(duì)材料的配方、生產(chǎn)工藝及產(chǎn)品性能的提升上要求會(huì)更高，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)也會(huì)有所區(qū)別，要做到小型高頻，包括后續(xù)產(chǎn)品組裝、耐壓要求也會(huì)有不同。
13、無稀土替代產(chǎn)品的開發(fā)進(jìn)展情況？
答：隨著國家對(duì)稀土出口管制的加強(qiáng)，海外客戶的部分電機(jī)產(chǎn)品在加速往無稀土化發(fā)展，該類新產(chǎn)品相較當(dāng)前產(chǎn)品品類，毛利率會(huì)有所提升，但對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的技術(shù)和工藝復(fù)雜度也會(huì)有所提升，我們有在積極配合海外頭部客戶開發(fā)該類新品，10 月份后，相關(guān)項(xiàng)目的計(jì)劃及推進(jìn)有較快的提升，我們也交付小批量的產(chǎn)品，開發(fā)進(jìn)展以及產(chǎn)品線規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)在后續(xù)二、三個(gè)季度會(huì)逐步明朗。
14、鋰電業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展規(guī)劃？后續(xù)資本開支的節(jié)奏？以及全極耳技術(shù)的進(jìn)展？
答：鋰電業(yè)務(wù)近兩年一直以 “高稼動(dòng)率、提升市占率”為主要目標(biāo)，今年我們慢慢地將重心轉(zhuǎn)移到了產(chǎn)品力的提升上，強(qiáng)化了技術(shù)、質(zhì)量等方面的團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)品力的升級(jí)也在對(duì)標(biāo)頭部企業(yè)。
另外，目前 6 18650 到 21700 轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)在逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司明年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上也會(huì)有所調(diào)整。 全極耳技術(shù)方面，公司在積極推進(jìn)中試，預(yù)計(jì)明年會(huì)有相對(duì)成熟的產(chǎn)品上市，后續(xù)我們會(huì)逐步確定產(chǎn)線技改提升及新增投資規(guī)模等事項(xiàng)。
15、如何看待鋰電市場(chǎng)未來供需情況？
答：總體來看，小圓柱鋰電供給還是略大于需求，各家還是需要在產(chǎn)品力上去拉開差距或差異。這也是公司重視產(chǎn)品力提升和新技術(shù)引入的原因，追求與存量的同質(zhì)化產(chǎn)品做出差異?？傮w來看，隨著產(chǎn)品力的提升，毛利率的回升還是值得預(yù)期。
16、明年的資本開支？
答：光伏板塊因?yàn)閲鴥?nèi)反內(nèi)卷以及海外政策不確定，會(huì)有所管控，磁材和鋰電會(huì)適當(dāng)加大投資。磁材主要是建立在前期良好市場(chǎng)客戶基礎(chǔ)上，隨著客戶需求的快速增加，我們也在加快資源的投放。
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